Cash secured put: aandelen goedkoper kopen en premie ontvangen

1. Hoe werken opties als basis van de cash secured put?

Een beursverhandelde optie is een contract tussen een koper en een verkoper dat de koper een recht geeft en de verkoper een verplichting oplegt. Beursgenoteerde opties mag u daarbij niet verwarren met retailproducten zoals warrants of turbo's.

De optie geeft het recht om een bepaalde onderliggende waarde (underlying, bijvoorbeeld het aandeel Procter & Gamble) tegen een vastgelegde prijs (strike of uitoefenprijs) tot de expiratiedatum te kopen (calloptie) of te verkopen (putoptie). Voor dit recht betaalt de koper de verkoper een optiepremie. De verkoper van de optie wordt ook schrijver genoemd. Hij ontvangt de premie, maar is verplicht om de koper bij uitoefening de onderliggende waarde tegen de afgesproken strike te verkopen (calloptie) of af te kopen (putoptie).

Het recht op uitoefening ligt alleen bij de koper. De verkoper moet afwachten of de koper van zijn recht gebruikmaakt. De premie betaalt de koper direct bij het afsluiten van de transactie.

Elke optietransactie heeft dus een koper en een verkoper. Wil handelaar A een putoptie kopen, dan heeft hij handelaar B nodig die hem die verkoopt. Handelaar A heeft dan een long put, handelaar B een short put. Zo ontstaan vier basistypen:

Tabel: basistypen van de optiehandel. Voor een putoptie zijn een koper (long put) en een verkoper (short put) nodig. De cash secured put is een short put die volledig met contanten is gedekt.

2. Wat gebeurt er bij de aankoop van een putoptie?

De koper van een putoptie verwerft het recht om doorgaans 100 aandelen tijdens de looptijd tegen de strike te verkopen – ongeacht waar de aandelenkoers dan staat. De putoptie is dus een verkoopoptie. Voor dit recht betaalt hij een premie, de optieprijs.

Een voorbeeld: een handelaar heeft op het aandeel Apple een putoptie gekocht met een strike van 110 dollar en een looptijd tot maart 2021 (zie afbeelding 1). Het aandeel Apple noteerde bij het opstellen van de analyse rond 133 dollar. Tot het einde van de looptijd mag hij zijn pakket van 100 aandelen tegen 110 dollar verkopen.

Zéér lage commissies.

Daalt de aandelenkoers sterk, bijvoorbeeld tot 80 dollar, dan kan de koper van de optie zijn recht uitoefenen en zijn aandelen voor 110 dollar in plaats van voor 80 dollar verkopen. Zijn aandelenpositie is daarmee vanaf 110 dollar beschermd, ongeacht of de koers tot 50 dollar daalt of het bedrijf failliet gaat.

De verkoper van de putoptie heeft zich daarentegen verplicht om bij uitoefening 100 aandelen tegen 110 dollar te kopen. Hij heeft daarvoor in totaal 11.000 dollar aan contanten nodig (110 dollar × 100 aandelen) en krijgt de aandelen tegen deze koers op zijn effectenrekening geboekt. Daarvoor ontvangt hij de optiepremie, in dit voorbeeld ongeveer 200 dollar.

Voor de putkoper die zijn aandelen tegen 133 dollar heeft gekocht, ziet de berekening bij een koers van 80 dollar aan het einde van de looptijd er zo uit:

Vereenvoudigd voorbeeld, vóór kosten en belastingen.

De aankoop van putopties is daarom vooral interessant voor beleggers die hun portefeuille tegen koersdalingen willen beschermen. De cash secured put neemt de tegenpartij in.

3. Wat is een cash secured put?

Een cash secured put is de verkoop van een putoptie waarbij u het bedrag voor de mogelijke aankoop van de aandelen volledig in contanten aanhoudt. Als verkoper gaat u de verplichting aan om 100 aandelen tegen de afgesproken strike te kopen en ontvangt u daarvoor een premie. Daarna moet u afwachten of de koper de optie uitoefent.

In de praktijk kiest u meestal een optie waarvan de strike out-of-the-money ligt. Bij een put betekent „out-of-the-money”: de strike ligt onder de huidige aandelenkoers. In het Apple-voorbeeld ligt de koers van ongeveer 133 dollar boven de strike van 110 dollar – het gaat dus om een out-of-the-money-optie.

Heel belangrijk: als verkoper van een cash secured put moet u bereid zijn om 100 aandelen tegen de strike te kopen. Het geld daarvoor moet klaarstaan – vandaar de naam „cash secured”, dus gedekt door contanten. Hoeveel kapitaal dat is, hangt af van de strike:

Koersen op het moment van de eerste publicatie, per contract van 100 aandelen. Het aandeel Amazon is sindsdien in de verhouding 20:1 gesplitst en noteert dienovereenkomstig lager.

De short put is verwant aan de covered call, waarbij u de aandelen al bezit en daarop callopties verkoopt. Beide strategieën behandelen we in aparte artikelen: de covered call wordt uitgelegd in de bijdrage over covered calls, een algemeen overzicht van het schrijven van opties geeft het interview met Jens Rabe.

4. Hoe verloopt een cash secured put in het voorbeeld van Apple?

U verkoopt een cash secured put met strike 110 dollar op het aandeel Apple met een looptijd tot maart 2021, dat is 74 dagen. De strike ligt ongeveer 17 procent onder de toenmalige koers van circa 133 dollar. Daarvoor ontvangt u een optiepremie van ongeveer 200 dollar. Aan het einde van de looptijd zijn er twee scenario's (zie afbeelding 2):

Scenario 1: ligt de aandelenkoers aan het einde van de looptijd boven de strike, dan vervalt de optie waardeloos en is de premie van 200 dollar uw winst. Vervroegde uitoefening is bij aandelenopties van Amerikaanse stijl weliswaar mogelijk, maar bij een out-of-the-money-optie een zeldzaam uitzonderingsgeval.

Scenario 2: ligt de aandelenkoers aan het einde van de looptijd onder de strike, dan krijgt u 100 aandelen tegen 110 dollar op uw rekening geboekt. De premie van 200 dollar houdt u toch; die werkt als buffer tegen verlies.

Bent u overtuigd van de cijfers en het bedrijfsmodel van de onderneming, dan kan in beide gevallen een voor u aanvaardbaar resultaat ontstaan. Stijgt het aandeel verder en vervalt de optie waardeloos, dan verdient u de premie. Die kan duidelijk hoger uitvallen dan het dividend: bij Apple bedroeg het jaarlijkse dividend voor 100 aandelen destijds 82 dollar. Voor de getoonde cash secured put hebt u met 200 dollar meer dan het dubbele ontvangen – en dat in slechts 74 dagen, dus in ruim 20 procent van een jaar. Ten opzichte van de vastgelegde 11.000 dollar is dat volgens eigen berekening ongeveer 1,8 procent voor 74 dagen, omgerekend naar een jaar bijna 9 procent vóór kosten. Deze waarden gelden alleen voor het historische voorbeeld; premies schommelen met volatiliteit en looptijd en zijn geen garantie voor de toekomst.

Daalt het aandeel en krijgt u het geleverd, dan koopt u aandelen van een onderneming die u toch al wilde bezitten, tegen een lagere prijs dan bij opening van de trade. In plaats van 13.300 dollar (133 dollar × 100 aandelen) betaalt u effectief slechts 10.800 dollar (110 dollar × 100 aandelen = 11.000 dollar, min 200 dollar premie). Dat is een korting van 2.500 dollar of bijna 19 procent ten opzichte van de koers bij opening. Uw effectieve aankoopprijs – tegelijk het break-evenpunt – ligt daarmee op 108 dollar per aandeel. Noteert het aandeel bij expiratie onder 108 dollar, dan staat de positie echter al in het rood, want op de markt zou het aandeel dan nog goedkoper te krijgen zijn.

5. Welke winsten en verliezen zijn mogelijk met een cash secured put?

De winst van een cash secured put is beperkt tot de ontvangen premie, het verlies kan daarentegen bijna het volledige vastgelegde bedrag bereiken. De volgende tabel toont het resultaat van het Apple-voorbeeld bij expiratie, vergeleken met de directe aankoop van 100 aandelen tegen 133 dollar:

Vereenvoudigd voorbeeld, per contract van 100 aandelen, waarden bij expiratie volgens eigen berekening, vóór kosten en belastingen. Bij levering telt het boekverlies ten opzichte van de marktkoers.

De tabel laat twee dingen zien: daalt het aandeel, dan presteert de cash secured put beter dan de directe aankoop tegen de hogere koers. Stijgt het aandeel sterk, dan loopt u de koerswinst daarentegen mis – u ontvangt alleen de premie en bezit het aandeel niet.

6. Waar ligt het grootste risico van een cash secured put?

Het grootste risico van een cash secured put ligt niet in de optie, maar in het aandeel zelf. Dat wordt het vaakst vergeten. De aandelenselectie moet daarom even zorgvuldig gebeuren als wanneer u de 100 aandelen tegen de huidige koers zou kopen. Want stort de koers in, dan krijgt u de aandelen geleverd.

Een voorbeeld uit 2020: had u een cash secured put met strike 70 euro op het aandeel Wirecard verkocht, dan had u na de koersval in juni 2020 een aandelenpakket ter waarde van 7.000 euro (70 euro × 100 aandelen) op uw rekening gekregen dat in wezen waardeloos was (zie afbeelding 3). Had u het aandeel daarentegen op de beurs gekocht tegen bijvoorbeeld 80 euro, dan was het resultaat nog slechter geweest.

Het is ook essentieel om het begrip „cash secured” serieus te nemen. Vaak handelen beleggers te veel cash secured puts tegelijk. Corrigeert de markt, dan krijgen ze mogelijk alle aandelen tegelijk geleverd en overstijgt de benodigde investering de beschikbare contanten. Dan wordt met hefboom gehandeld. Bij een sterke correctie kan dat leiden tot een margin call of tot zeer grote verliezen. Een margin call is het verzoek van de broker om geld bij te storten, omdat het gestorte onderpand (margin) niet meer volstaat; gebeurt dat niet, dan kunnen posities gedwongen worden gesloten. Voer deze strategie daarom alleen uit tot de hoogte van de beschikbare contanten.

7. Welke voor- en nadelen heeft de strategie?

De cash secured put betaalt u voor het wachten op een gunstigere instapkoers, maar beperkt de winst en laat het volledige aandelenrisico bestaan. Misschien wacht u al langer op een terugval van uw favoriete aandeel om het goedkoper te kunnen kopen. Met de verkoop van cash secured puts ontvangt u voor deze wachttijd een premie die u in elk geval behoudt. In het ongunstigste geval loopt de aandelenkoers van u weg en krijgt u de aandelen nooit in uw portefeuille.

Bij elke verkochte put ontvangt u een premie, maar een regelmatige cashflow veronderstelt dat u steeds opnieuw puts verkoopt – en de hoogte daarvan hangt af van de marktsituatie op dat moment.

8. Cash secured put in het kort

Conclusie

Cash secured puts zijn een veelgebruikte en relatief eenvoudig uit te voeren optiestrategie voor beleggers. Terwijl u normaal gesproken weken of maanden wacht tot uw favoriete aandeel in prijs daalt, ontvangt u met deze strategie een premie voor het wachten. Daar staan duidelijke nadelen tegenover: de winst is beperkt tot de premie, het koersrisico van het aandeel blijft bestaan, en wie meer puts verkoopt dan er contanten beschikbaar zijn, handelt ongemerkt met hefboom. Een koersval kan dan voor aanzienlijke verliezen zorgen. Met een zorgvuldige aandelenselectie en consequent risico- en moneymanagement kan de cash secured put toch een nuttig instrument voor beleggers zijn.

Enkele van onze gratis tools voor optiehandelaren:

1. Leer opties handelen
2. 'Goedkope' call opties vinden
3. Put opties schrijven (met weinig kans om uitgeoefend te worden

Veelgestelde vragen (FAQ)

Hoeveel kapitaal heb ik nodig voor een cash secured put?

Voor een cash secured put hebt u de strike vermenigvuldigd met 100 aandelen aan contanten nodig, want zoveel kost de aankoop van de aandelen bij uitoefening. Bij een strike van 50 dollar is dat 5.000 dollar per contract, bij 110 dollar 11.000 dollar. De ontvangen premie verlaagt de effectieve aankoopprijs, maar vervangt de dekking niet. Houdt u minder geld aan, dan handelt u met hefboom.

Welke strike kies ik voor een cash secured put?

Kies een strike waartegen u het aandeel echt zou kopen, meestal onder de huidige koers. Hoe verder de strike verwijderd is, hoe minder vaak u aandelen geleverd krijgt, maar hoe lager ook de premie uitvalt. Een dichterbij gelegen strike levert meer premie op, maar ook een grotere kans op uitoefening. Doorslaggevend blijft of de effectieve aankoopprijs u voor deze onderneming redelijk lijkt.

Wat gebeurt er als de put wordt uitgeoefend?

Wordt de put uitgeoefend, dan koopt u per contract 100 aandelen tegen de strike en wordt het bedrag van uw contanten afgeschreven. De eerder ontvangen premie houdt u. De aandelen staan daarna gewoon in uw portefeuille: u kunt ze houden, verkopen of er callopties op schrijven. Ligt de koers dan duidelijk onder de strike, dan hebt u een boekverlies dat door de premie slechts gedeeltelijk wordt gecompenseerd.

Kan ik een cash secured put vóór de expiratie sluiten?

Ja, u kunt de verkochte put op elk moment tijdens de handelsuren terugkopen en de positie zo sluiten. Is de optie sinds de verkoop goedkoper geworden, bijvoorbeeld omdat het aandeel is gestegen of omdat er tijd is verstreken, dan zet u een deel van de premie als winst vast. Is ze duurder geworden, dan realiseert u een verlies. Bij het terugkopen betaalt u kosten en de spread tussen bied- en laatkoers.

Wat is het verschil tussen een cash secured put en een covered call?

Bij een cash secured put hebt u geld en wilt u aandelen kopen, bij een covered call bezit u aandelen en bent u bereid ze te verkopen. In het eerste geval verkoopt u een put en dekt u die met contanten, in het tweede geval verkoopt u een call en dekt u die met uw aandelen. In beide gevallen ontvangt u een premie, is de winst daartoe beperkt en blijft het koersrisico van het aandeel bestaan.

Is een cash secured put riskanter dan een aandelenaankoop?

Een cash secured put is niet riskanter dan de aankoop van hetzelfde aandeel, zolang hij volledig met contanten is gedekt. Daalt het aandeel, dan is het verlies door de lagere instap en de premie zelfs iets kleiner dan bij een directe aankoop tegen de huidige koers. Daar staat tegenover dat de winst beperkt is tot de premie. Riskant wordt de strategie als er meer puts worden verkocht dan er contanten voor de uitoefening beschikbaar zijn.

Is een cash secured put geschikt voor regelmatige inkomsten?

Wie maand na maand nieuwe puts verkoopt, kan regelmatig premies ontvangen, maar een vaste hoogte is er niet. De premie hangt af van volatiliteit, looptijd en de afstand tussen strike en koers en valt in rustige markten lager uit. Bij koersvallen krijgt u daarentegen vaker aandelen geleverd. Regelmatige inkomsten zijn daarom mogelijk, maar niet gegarandeerd en altijd verbonden met aandelenrisico.

Dit artikel verscheen eerst in TRADERS´ Magazin, uitgave 02/2021, en werd voor publicatie licht bewerkt.

Risicowaarschuwing: Effecten zijn onderhevig aan koersschommelingen. Opties zijn complexe financiële instrumenten. De verkoper van een putoptie moet bij uitoefening de aandelen tegen de uitoefenprijs afnemen; zijn verlies kan de ontvangen premie vele malen overtreffen en oplopen tot de uitoefenprijs min de premie. Worden er meer puts verkocht dan er contanten beschikbaar zijn, dan ontstaat een hefboomwerking met aanzienlijke verliesrisico's. Winsten uit het verleden of op een demo- of oefenrekening zijn geen garantie voor toekomstige winsten. De rekenvoorbeelden zijn historisch, vereenvoudigd en zonder transactiekosten en belastingen berekend. Dit artikel vormt geen beleggingsadvies.